【20230822】油脂周报：等待需求落地

核心观点：中性偏多 人民币贬值、进口大豆质检通关事件、马来西亚棕榈油供需两旺以及即将到来的国内油脂消费旺季助推油脂走强，此外天气端的炒作再度来袭，美豆主产区遭遇高温少雨，这将减弱市场对于单产上调的预期。加拿大菜籽主产区在8月底气温偏高，处于收割初期阶段的菜籽虽然不会像6、7月那么敏感，然而即使未来降雨略高于正常水平，单产提升的潜力也会受到影响。由于欧盟个别菜籽主产区遭遇不利天气，欧盟也再度下调菜籽单产。

到9月马印棕榈油产区天气将会改善。虽然8月中旬降雨有些分化，但是下旬开始降雨恢复至正常水平，这点从SPPOMA给出的产量增速也可以看出。POGO价差转正也将促使印尼生物柴油生产，毕竟8月开始全国范围实施B35。9、10月是马印快速增产周期，而后进入减产周期，俄乌局势不确定性以及产地近低远高的报价促进印度采购，8月虽然采购下降，但是维持高位。

【资料图】

供应端方面，进口大豆到港减少和进口大豆质检事件下，使得后期国内豆油出现阶段性紧张。内强外弱下，产地菜系和棕榈油移库至国内，上周成交1万吨俄罗斯菜油、2船菜籽，1船10月船期棕榈油和3船9月船期棕榈油，但是目前国内买船进度略慢一些，特别是菜系。油脂备货结束，现货成交转淡，但是豆油提货需求维持高位，市场更期待消费旺季的表现，学校即将开学，距离双节也越来越近，短期油脂回调后关注能否企稳，豆油主力在8000、菜油在9000以及棕榈油在7500附近尝试做多，套利方面，豆油仍将是最强的，可以作为多配，关注菜豆价差反弹或者豆棕缩小后的机会。

供需政策：偏多 俄乌两国局势依然是国际市场不确定性因素。国内进口大豆质检通关严格，压榨供应延后。

产地供给：中性 9、10月马印棕榈油处于增产周期，随后进入减产，当前处于供需两旺。欧盟再度下调23/23年度菜籽单产。

印度需求：偏多 8月印度进口棕榈油预估88万吨，虽然低于7月的108万吨，但是维持高位。中国和印度进口利润改善，买船增多。

国内需求：偏多 油脂备货结束，即将进入消费旺季，豆油周度提货保持高位。国内远期油脂油料买船进度略慢。

生物柴油：偏多 尽管生物柴油加工亏损扩大，但是美柴油价格上涨较多，掺混利润继续改善。国际POGO价差从负值转为正值，将会提货生物柴油的生产。

天气：中性 马印天气改善，利于产量提升。美豆主产区再度遭遇高温少雨，单产上调幅度预期减少。加拿大菜籽主产区在8月底附近再度遭遇高温，降雨虽然略高于正常水平，但是单产提升潜力减弱。

产地

截至8月16日，全球主要油料FOB价格中，菜籽价格企稳反弹，葵花籽价格再度回落，大豆价格跌幅最多。

数据来源：紫金研究所

截至8月18日，除了阿根廷豆油、欧洲菜油和欧洲葵油价格反弹，其他油脂回落，国际油脂FOB价格走势偏震荡。

数据来源：紫金研究所

截至8月18日，马来西亚和印尼精炼棕榈油FOB价差在94美元/吨，较前周的75美元/吨扩大，根据船运商检机构数据，马来西亚棕榈油出口保持较高的增速，虽然7月前20日较上半月下降，但是依然在10%左右，另外7月MPOB报告中马来西亚累库不及预期，目前1-7月累计产量还是比去年同期低的，印尼相比马来是偏宽松一些。

阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在162美元/吨，较前周的133美金/吨继续扩大，近期美豆产区再度遭遇高温干旱，美豆油价格再度走强，带动南美豆油价格上涨，这也将会促进棕榈油的出口。

数据来源：紫金研究所

印尼-6月降雨偏少

6月印尼多个地方降雨低于历年均值，特别是加里曼丹省偏离较多，只有廖内省降雨量略高一些。

而马来西亚在6月也同样遭遇的偏干的情况，主产区降雨量基本上都偏低，导致6月马来西亚棕榈油产量环比下降4.6%，而往年同期增速均值在0.2%。

印尼在6月降雨偏离程度不及马来西亚，因此最终产量受到此方面影响相对有限，可能依然在500万吨以上，不太可能大幅超过5月的508万吨，毕竟往年6月印尼棕榈油产量增速均值也就1.7%。

数据来源：紫金研究所

印尼-6月出口增加，延续累库

6月阿根廷豆油和印尼CPO价差处于高位，促进棕榈油出口，根据印尼统计局数据，6月出口棕榈油280万吨，高于5月223万吨，增幅达25.56%，远高于往年同期均值为负数的增速，而在6月的时候，马来西亚棕榈油出口增速也在8%，也处于历史同期偏高的水平。

6月印尼生物柴油生产消耗棕榈油89万吨，高于5月的85万吨，也高于去年同期的72万吨，其实在6月时候POGO的价差还是负值状态，也只是进入8月初的时候转为正值，因此6月之后生物柴油需求将会是亮点。如果在算上食用和油化等消费，最终6月消费总量达到200万吨附近，棕榈油库存将从5月的467万吨升高至491万吨。

数据来源：紫金研究所

印尼- 北苏门答腊省毛棕榈油加工亏损维持

在8月16日-8月22日期间的印尼北苏门答腊省棕榈果（树龄10-20岁）收购价格从前周的2441.05印尼盾/公斤上涨至2466.12印尼盾/公斤。

印尼精炼棕榈油价格反弹，毛棕榈油价格也从10762.78印尼盾/公斤上涨至10853.7印尼盾/公斤，棕榈仁油价格从5057.59印尼盾/公斤升高至5196.99印尼盾/公斤。

如果不算加工费，仅考虑毛棕榈油和毛棕榈仁油为主要产品，棕榈果加工利润维持在-35.61印尼盾/公斤。

数据来源：紫金研究所

印尼-8月下半月棕榈油出口关税不变

印尼已将8月16-31日期间的毛棕榈油(CPO)参考价格定为每吨820.35美元，低于8月1-15日的每吨826.48美元。但8月下半月的棕榈油出口关税和专项税将保持不变，分别为每吨33美元和85美元。

数据来源：紫金研究所

加拿大-萨省菜籽收割略快

截至8月17日，萨省菜籽收割进度达到0.7%，而往年同期还未开始，收割进度偏快。达到收割状态的为1.5%，现阶段还处于收割初期。

艾伯塔省还未公布上周菜籽优良率。

数据来源：紫金研究所

天气

印尼土壤湿度恢复

截至8月13日，印尼中加里曼丹省和南苏门答腊省土壤湿度有所恢复，多数地方从足够水平转为过量水平。而在7月同期，印尼中加里曼丹省土壤湿度更高一些，占碑省和廖内省土壤湿度相比8月低，但是最差的也就足够水平。

数据来源：紫金研究所

8月下旬到9月初整体降雨继续改善

在过去的一周，产地降雨分化，印尼北苏门答腊省、廖内省和东加里曼丹省降雨偏多，而马来西亚沙巴州、印尼西加里曼丹省和中加里曼丹省降雨偏少。

从8月下旬开始，印尼北苏门答腊省和东加里曼丹省降雨量减少，接近正常水平，印尼西加里曼丹省和中加里曼丹省降雨改善，沙巴州也得缓解。

进入8月后，产地多个地方降雨偏少，旱季相比7月明显，但是8月下旬开始降雨又开始恢复，产地天气端还未出现较为明显的异动。这一点从SPPOMA给出的产量增速也可以看出来，8月前15日产量增速2.13%，而到前20日产量增速7%。

数据来源：紫金研究所

加拿大菜籽主产区未来天气

尽管从降雨量上看，萨省和艾伯塔省降雨量略高于正常水平，但是在8月底和9月初会遭遇高温，在那个时候菜籽仍然处于收割初期，特别是收割晚一些的艾伯塔省，虽然高温的天气不会像之前影响那么强烈，毕竟降雨还是偏多的，只是会限制优良率和单产上升的潜力，尤其是今年以来降雨量明显偏少的萨省。

数据来源：紫金研究所

美国生物柴油加工亏损扩大

截至8月18日当周，美豆油价格再度上涨，豆油消耗费用增加，而B100生物柴油价格维持5.17美元/加仑，美生物柴油加工亏损扩大至0.89美元/加仑。

当加工利润为零时，美豆价格为62美分/磅。

数据来源：紫金研究所

美柴油价格涨幅较多，掺混利润继续改善

截至8月11日当周，由于D4 RIN价格等回落，生物柴油总掺混补贴继续下降，然而美柴油价格涨幅较多，最终掺混利润从前周的1.11美元/加仑升高至1.61美元/加仑。

当美国生物柴油掺混利润为零时，美豆油价格为82.61美分/磅，低于前周的83.43美分/磅。保持当前生物柴油掺混利润时，美豆价格为61.45美分/磅，低于前周的68.82美分/磅。

数据来源：紫金研究所

需求端

截至8月18日，周度豆油累计成交10.83万吨，低于前周的13.92万吨，现货成交为主。菜油累计成交0.3万吨，低于前周的0.56万吨，10月到1月远期基差成交为主。棕榈油累计成交1.084万吨，低于前周的3.325万吨，现货成交为主。

油脂现货成交连续三周下降，备货结束后，成交转少。

数据来源：紫金研究所

三大油脂库存

截至8月18日当周，进口大豆周度压榨214.79万吨，比预期减少0.68万吨，周度豆油表观消费量增加至42.48万吨，周度表观消费量处于近几年同期最高水平，在进口大豆到港减少和进口豆质检通关事件影响下，终端积极提货，豆油库存下降至105.36万吨，本周进口大豆压榨量下降至208.8万吨，周度供应豆油39.14万吨，豆油库存可能下降至103万吨。

上周沿海油厂菜籽压榨回升至7.9万吨（高于前周的5.4万吨），华东港口和广西油厂菜油都出现累库。

棕榈油库存止降回升，在6月底的时候，产地开始报8月船期价格，与7月船期相比，8月船期进口倒挂程度低一些，算上现货利润给出较好的进口窗口，7月我国24°棕榈油进口41.92万吨，市场预估8月到港数量在40-45万吨之间。

由于菜油库存小幅增加，棕榈油累库较多，国内三大油脂库存止降回升至208万吨。

数据来源：紫金研究所

油脂盘面走强后，现货基差并未继续走强，开始松动，备货结束后，下游继续补货意愿不强。另外现阶段国内三大油脂总库存还是偏高，贸易商反应菜油去库存还是偏慢，不及早先预期，即使上周华东地区菜豆油现货价差缩小至500附近，也并没有吸引菜油成交，只是远期基差少量成交，据了解，即使豆棕现货价差扩大至1000附近，华南和华东地区棕榈油消费替代增长空间也是有限，特别是华南搀兑比例已经较高，毕竟豆油现在还没那么紧张。此外国内菜油和菜籽持续成交买船，进口菜油对2401甚至出现顺挂，四季度到港增多，也打击市场采购。产地近月端棕榈油报价还是比远月便宜，国内棕榈油买船也是陆续成交，因此暂时看不到油脂供应隐患，只是进口大豆事件导致后期豆油阶段性紧张，内强外弱将会导致产地菜油和棕榈油移库至国内，只是目前买船进度较之前正常水平还是略慢一些，特别是菜系新作。目前国内油脂现货报价已经换月至2401，从基差角度看，豆油基差最高，盘面也最强，华东地区2401+680，折算成盘面的毛豆油在2401+430，棕榈油和菜油基差在2401+100附近。

数据来源：紫金研究所

数据来源：紫金研究所